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作为中国最大的南枣食品品牌，位于江西赣州的休闲食品企业江西齐云山食品股份有限公司（简称“齐云山食品”）近日向香港联交所主板提交了上市申请。这家专门生产地方小吃的公司拥有大量出色的财务指标。近三年毛利率分别为47.2%、48.8%、48.6%。然而，在水果零食行业龙头的同时，绿六果园的毛利率却在2024年下降至36%。在运行现金流方面，齐云山食品2024年高达1.06亿元，超过公司净利润亚，超过自有绿六果园的收入5倍。值得注意的是，不同产品的平均售价存在差异。该公司在招股书中披露的南枣糕。一是从2023年40.5元/公斤到2024年39.3元/公斤，二是从2023年40.5元/公斤到2024年34.3元/公斤。此外，作为公司连续两年最大客户，疑似受教于赣州当地商人。 客户方面，10月14日，中国证券报记者致电齐云山食品进行采访。截至发稿，该公司尚未对相关对象作出回应。均价39.3元还是34.3元？招股书显示，2022年至2024年齐云山食品总收入将呈现增长态势，分别达到2.17亿元、2.47亿元、3.39亿元。其中，南京枣糕旗舰公司贡献最大，同时收入分别为1.93亿元、2.09亿元、2.94亿元；这南京枣子冲剂同期收入分别为1044.5万元、2254.6万元、3126.3万元；同时期其他产品收入分别为1332.1万元、1445.4万元、1301.5万元。此外，齐云山食品还为关联公司江西齐云山油茶科技有限公司（定义为“齐云山油茶”）提供策划和营销服务，每TA TA三年收入超过80万元。从财务数据不难看出，齐云山食品在2024年实现了快速增长。该公司解释称，主要是由于消费者对品牌认可度的提高以及分销网络的扩大（包括与客户G的业务）导致市场需求增加。线下经销商数量由2022年12月31日的140家增加至2024年12月31日的199家。进一步审视客户结构显示，齐云山饮食上，如绿柳果园，都是靠零食卖零食的。零食者一般需要零食厂家提供收益分成。直观地可以从毛利率和平均销售价格的水平上看出。绿柳果园的毛利率将从2023年的40.1%下调至2024年的36%。同时，主要产品西梅零食的毛利率将从37.7%下调至32.1%。平均价格方面，面条、西梅零食由2023年的38.7元/公斤下降至2024年的35.2元/公斤，梅冻则由25.8元/公斤下降至18.6元/公斤。大众零售商占比增加，导致绿柳果园毛利率大幅下降。 Yoyo Orchard承认，其目标是实施更具竞争力的定价方式，以吸引更广泛的消费者。另一方面，吃齐云山无论是知名度还是收入金额都不及绿柳果园，但保持着稳定和高毛利率。 2022年至2024年，公司综合毛利率分别为47.2%、48.8%、48.6%。其中，南枣糕同期毛利率分别为47.3%、48.9%、48.3%。该产品的平均销售价格从2023年的40.5元/公斤下降至2024年的39.3元/公斤。除了定价因素外，原材料成本是干扰毛利率水平的重要因素。齐云山食品与绿柳果园主要产品的原料结构相似。约会酸枣糕的主要原料是南酸枣，辅料是白糖。后者的西梅零食主要原料是青梅，辅料是白糖。从两家公司招股书披露的原材料价格走势判断，南枣和青梅的价格变化是一致的。到 2024 年价格都会上涨较2023年下降0.1元/公斤。白糖价格方面，齐云山食品从2023年的6.7元/公斤下降到2024年的6.1元/公斤，六里果园从2023年的7.0元/公斤下降到6.5元/公斤。综上可见，两家公司原材料成本变化相同，且不存在特殊事件。那么，齐云山为什么吃得这么好呢？ Ang pagkain ng Qiyunshan ay Hindi nagbigay ng isang malinaw na sagot sa 招股说明书、ngunit mayroon itong pahayag na ito sa 招股说明书、“ang aming kita sa 南枣饼 ay nadagdagan ng 40.8% mula sa 209 milyong Yuan noong 2023hanggang 294 milyong Yuan noong 2024 年，higit sa lahat dahil sa pagtaas ng mga Benta，na nadagdagan ng 52.0% mula 5160.2 tonelada sa 2023hanggang 2024 年 7485.8 吨。G 需求增加，通过加强营销活动提高品牌知名度，以及我们分销网络的持续扩张，部分通过降低我们南方的平均销售价格而被抵消。 鞠枣糕从2023年的40.5元/公斤到2024年的34.3元/公斤。”在齐云山食品的招股书清单中，6.2元/公斤并不难。 操纵风险。企业家和大客户可以是同一方。除了G客户之外，此前齐云山的食品发展也离不开其各大企业家的帮助。记者注意到，齐云山食品披露的前五名客户中，总部位于赣州的零食股份客户A全年“领跑”榜单。 2022年至2024年的销售额为 分别为1638万元、1644.2万元、1558.7万元，对应销售额比例分别为7.5%、7.5%、4.6%。 2022年、2023年同年排名第一大客户。齐云山食品隐藏详细客户信息但齐云山食品在2022年促销枣糕30周年时，却被一批重要商家公布。其中，赣州嘉豪贸易有限公司荣膺“30年功勋经销商”最高荣誉。根据这些信息，客户可能会匹配赣州嘉豪。不仅两方位于同一个赣州，而且还与股权水平有关。天眼查显示，陈文清持有赣州嘉豪股份10%、齐云山油茶股份13.27%，并担任董事。齐云山油茶与齐云山食品为关联公司，双方股东的控制权均为江西省崇义县食品厂。 “港股并没有明确规定，这种情况下的客户已被认定为拟IPO公司的相关方。不过，由于最大的客户与公司有关联，所以监管部门仍将重点关注交易的定价基础、公平性以及是否有重大希望。 ” “公司前五名客户的公司董事均为独立第三方。公司董事及其密切联系人或股东在前五名客户中不存在权益。 ”
（编辑：管静）
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