2025年全球主要央行将继续实施货币宽松政策，但许多发达经济体的货币宽松已经结束，“踩刹车”的大趋势愈发明显。未来，在全球经济“韧性修复”与“风险残留”的博弈中，主要经济体的货币政策或将呈现出不同的、谨慎的调整。面对“弱增长+慢通胀”格局，各国央行都在政策工具箱中苦苦寻找平衡点。部分央行降息步伐趋于放缓。 2025年12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间。这是美联储自2025年9月以来第三次连续降息，也是自2024年9月本轮降息周期启动以来的第六次降息。2025年，美联储总共降息75个基点。美联储在最近一次降息后对其未来政策路径给出了“黯淡的前景”。分析人士指出，虽然其他发达经济体已经停止或结束宽松周期，部分央行甚至准备加息，但如果美联储未来继续降息，可能会陷入“单独行动”的局面，重塑全球资本流动和资产定价逻辑。英国央行也在 12 月降息。 18日，英国央行将基准利率下调25个基点至3.75%。这是自2024年8月降息周期开始以来连续第六次降息，累计降息已达150个基点。英国央行的谨慎态度也表明，未来的宽松之路充满曲折，且可能会放缓。欧洲央行已不再降息率到观察期。 2024年6月至2025年6月，欧洲央行共降息8次。 2025年7月，欧洲央行维持欧元区三大主要利率不变。这是自2024年6月以来首次暂停降息。直到12月18日最后一次2025年利率会议之前，欧洲央行维持利率不变。观察人士认为，欧元区经济复苏乏力、前三季度通胀回落，导致欧洲央行进入“延长观察期”的战略阶段。目前的政策并没有完全收紧或弱化，而是保持灵活，为未来可能出现的经济变化留出空间。多位欧洲经济学家表示，欧洲央行在当前贸易环境下倾向于维持现状，未来再次降息的门槛非常高。卡尔斯特ING宏观研究总监布热斯基认为，欧洲央行最新预测显示，未来两年欧元区通胀率将稳定在2%左右，符合其中期通胀目标，因此没有理由改变货币政策立场。日本央行正在逐步摆脱长期的超宽松政策。 COVID-19疫情期间，为应对疫情对日本经济和市场的严重影响，日本央行通过扩大资产购买计划等手段，持续加大货币政策宽松力度。直到2024年3月，日本央行才宣布结束负利率政策，开始加息周期。然而，日本央行自2025年1月将政策利率从0.25%上调至0.5%以来一直保持按兵不动。 12月19日，日本央行将政策利率上调25%点，被视为日本央行货币政策正常化的重要一步。尽管调整后的利率仍处于全球最低水平，但日本正在逐步摆脱长期的超宽松政策。其他主要经济体央行在降息或加息后进入观察期。加拿大央行将在2025年之前四次降息25个基点，总计降息100个基点。目前维持在2.25%不变。澳洲联储到2025年已三次降息，目前维持基准利率在3.6%不变。巴西央行于2025年6月将基准利率上调25个基点至15%，此后一直维持在最高15%。有媒体评论称，当前世界主要经济体货币政策差异较为明显。然而，禁令策略师劳伦斯·穆特金 (Lawrence Mutkin) 表示蒙特利尔k公司表示，近期全球主要政府债券收益率的上升反映出市场认为降息周期即将结束。美联储的降息产生了多方面的影响。美联储今年三度降息，合计75个基点，引发全球资本流动重组，对个人消费、企业融资和资产配置产生多维度影响。美联储的货币政策通过利率变动、平衡调整等渠道对全球经济、资金流动和资产价格产生广泛影响。美联储2025年前三次降息，加剧全球货币政策分化；同时，美元资产收益率下降降低了美元吸引力，引发国际资本从美国向新兴市场等高增长地区迁移。凯特。美元走弱直接降低了跨境消费的成本。例如，中国消费者出国留学、旅游、购物的支出减少，进口商品价格下降使消费者受益。在企业层面，进口企业因人民币采购成本降低而增加了短期利润，而美元企业融资成本和贷款利息支付较低；然而，以美元计价的出口企业可能会因大宗商品价格上涨而失去全球竞争力，原材料进口企业也面临大宗商品价格上涨带来的成本压力。当前，美国滞胀风险与股市泡沫风险不谋而合。如果美联储迫于政治压力大幅降息，可能会加剧过热的科技股或通胀压力。与此同时，美联储独立性的削弱可能会影响美联储的独立性。保持美元信誉，加速金融体系多元化。此外，全球风险管理体系需要适应资本流动下降和政策不确定性，避免热钱对新兴市场造成重大影响。值得注意的是，市场对美联储明年进一步降息的预期进一步支撑了黄金等贵金属价格的上涨。高盛分析师在研究报告中表示，在美联储持续宽松的背景下，各国央行持续购买黄金以及私人投资者资金流入黄金ETF，预计将在2026年底推动金价升至4900美元/盎司。主要经济体可能会在明年结束降息周期。当前，全球主要发达经济体的货币政策预期存在明显分歧。市场正在定价美联储和英国央行目前预计将在2026年底前继续降息的两大央行。其他包括欧洲央行和日本央行。大多数央行，包括加拿大央行、澳大利亚央行、新西兰联邦储备银行和瑞士央行，都以提高市场利率的方向定价。高盛指出，这种政策分化的格局可能会对全球外汇市场产生深远影响，预计将在2026年左右通过汇率市场产生重大影响。美元和英镑可能因相对宽松的货币政策而承压。有美媒指出，华尔街普遍认为美联储将在2026年降息，德意志银行和高盛预计2026年美元将继续走弱。在美联储继续降息的同时，欧洲和日本等央行倾向于维持利率甚至加息，这将削弱美元资产的吸引力。不过，一些分析师认为，美联储未来降息空间可能有限。 OECD在最新经济展望报告中指出，美国关税政策对全球经济的影响日益演变，并转移到支出选择、商业成本和消费者价格等方面。报告显示，美国加征关税的进口商品总价值较未征税的进口商品大幅下降，表明关税正在抑制美国的整体需求，其贸易额预计将继续承压。考虑到就业市场降温以及关税导致消费者价格上涨，美国家庭消费增长预计将继续放缓，通胀可能变得更加持久，从而缩小美联储降息空间费率。美国银行高级经济学家Aditya Bhave预计，2025年12月降息后，美联储主席鲍威尔任期内不会再降息。巴韦认为，美国利率目前可能处于适当水平，将利率降至3.5%以下将带来风险，并推动通胀水平和风险资产价格。星展银行在最新经济周报中指出，预计美联储明年将继续维持鸽派立场，2026年可能进一步降息。
（主编：朱晓航）
