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近期，国际黄金、原油市场出现了剧烈分化的走势。黄金价格正在上涨。纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格一度升至4300美元/盎司上方，创历史新高。然而，油价继续面临压力。美国WTI原油期货价格跌破56美元/桶一线，创下今年5月初以来的新低。随后金油比大幅上升。业内人士表示，近期金价上涨很大程度上是由于美联储降息预期升温、市场避险情绪升温、美元信用走软等因素；油价走弱主要受行业基本面影响供给宽松导致的过剩与需求减弱的矛盾凸显。短期来看，由于近期金价上涨较快，可能面临获利了结的压力，从而可能拖累金油比的回调。但从长期趋势来看，金价坚挺、油价疲弱的局面可能是一个艰难的开始。 ● 记者 马爽 黄金与石油的比率较高，反映出市场处于避险模式。 10月20日，黄金期货一度上涨至4398美元/盎司，再创历史新高。当天，美国WTI原油期货继续调整，最低触及55.96美元/桶，创今年5月初以来新低，金油比持续走高。截至北京时间10月21日16时05分，黄金黄金期货与美国WTI原油期货的比率为76.15。作为风险预警指标，金油比的变化被投资者普遍视为重要参考指标。观察市场情绪的参考。这反映了以黄金为代表的金融属性与以原油为代表的工业商品属性之间的相关性强弱。当金油比超出合理波动范围和极端情况时，往往预示着各种风险。广发期货研究院金融组组长叶前宁表示：“目前金油比正逼近历史高位，因为疫情导致2020年原油期货价格转负。”不过，目前金油比走高的逻辑与2020年有所不同。叶千宁表示，2020年，疫情导致经济活动完全停滞，工业生产和交通运输对原油的需求大幅下降，使得原油储存能力达到极限。生产商和贸易商宁愿以负价出售原油也不愿支付高额仓储费。目前，虽然全球原油供应相对紧张，但库存处于适度较低水平。金油比的走强，首先是由于近年来美元信用的减弱，以及黄金的货币替代性和安全属性的提高，导致金价大幅上涨。一德期货分析师徐鹏彦也表示，目前金油比处于历史高位，仅次于2020年4月。金油比的上升是由金价快速上涨带动的。这一现象反映出宏观经济不确定性增加、市场风险加大，推动市场避险需求增长。正信期货首席宏观分析师蒲祖林认为，金油比高表明市场处于避险模式，投资者对市场持悲观态度，而宽松的货币政策预期强烈，资金大量流入投资于贵金属等传统安全资产。此外，受国际贸易政策不确定性等因素影响，全球经济面临下行压力。尤其是美国政府关门进入第三周，进一步影响了疲软的劳动力市场。主要还是在于金价的表现。黄金一直被投资者视为重要的避险资产，而原油则是工业运行不可或缺的“血液”。两者的价格走势备受市场关注。从价格因素来看，蒲祖林表示：“目前黄金和原油的定价逻辑是一样的。黄金价格主要受宏观因素影响，而石油价格主要受行业基本面影响。”具体来说，蒲祖林表示，近期金油比走势的变化是由于金价大幅上涨带动的受美联储降息预期和市场避险情绪持续升温的双重影响。受美国政府持续“关门”、国际贸易摩擦频频，以及中东、俄乌局势等地缘政治冲突等因素扰动，市场出现大量避险买盘，持续带动金价上涨。另一方面，油价因工业基本面走弱。供应方面，“OPEC+”今年四季度持续释放石油产能，并决定11月增产13.7万桶/日。非OPEC+国家石油产能扩张进一步加剧供过于求；需求方面，炼厂加工量大幅下降，淡季特征明显。原油供应宽松造成的过剩与需求减弱的矛盾导致油价上涨e 失去动力。徐鹏彦认为，作为一种天然货币，黄金价格的走势应该与实际利率（名义利率-通货膨胀率）相关。从名义利率来看，美联储已进入降息周期，利率持续下行。从通胀角度来看，特朗普发起的关税措施仍在强势，由此带来的成本增加不利于通胀下行。综合来看，若美联储继续降息，市场避险需求仍将保持较高水平，有利于金价上涨。原油方面，今年在“OPEC+”持续增产带动下，油价已跌至每桶15美元以上高位。如果宏观和地缘政治因素过于宽松，那么基本面的疲软将推动油价走低。叶千宁认为，今年以来，国家主席美国总统特朗普上任后实施全面关税政策，加剧了全球贸易摩擦。与此同时，美国经济增长放缓、政府赤字危机等问题导致美元信用减弱。黄金作为“硬通货”，吸引着各国央行和机构源源不断的资金流入，提高了其配置比例。结果，金价出现“史诗级”上涨，带动金油比走高。展望后市，仍有进一步上涨的可能。黄金方面，蒲祖林表示，美联储即将召开利率会议。市场预计今年10月和12月降息概率分别高达99.4%和98.6%。四季度两次降息将为黄金投资提供绝佳环境预计LD价格将继续坚挺。但短期来看，由于近期金价快速上涨，面临获利盘带来的回调压力。此外，如果国际贸易形势发生演变以及中东紧张局势因降温等因素，市场避险情绪可能卷土重来，从而打压金价。但中长期来看，支撑金价的因素并未改变，包括央行持续购买黄金、美元信用危机等。原油方面，普祖林认为，目前的低油价反映了市场的悲观预期。全球经济增长动力放缓，需求减弱、供给增加带来的主要压力较大。原油市场的利空格局或将延续，价格上行阻力较大。对于金油比的未来走势，徐鹏彦认为，短期内，鉴于金价大幅上涨，从市场波动来看，金油比可能出现阶段性下跌，存在回调的可能。不过，如果利率下行预期继续维持在较高水平，且原油地域性供应减少的风险降低，金油比仍有进一步上升的空间。蒲祖林还认为，从长期趋势来看，金价强、油价弱的局面很难根本扭转，因此金油比有可能进一步上升。叶千宁认为，油价主要由基本面定价，而金价主要由宏观因素定价。随着特朗普内外政策、关税政策、全球贸易政策等不确定因素的影响，两者之间的关系以及金油比的未来走势可能会出现更加极端的波动。模式和地缘政治冲突发生变化。因此，投资者在参考金油比指标进行资产配置时，需要更多地考虑其逻辑影响，进行多元化投资。
